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信达证券股份有限公司马铮近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《Q2业绩承压，静待逐季复苏》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为18.38元。

妙可蓝多(600882)
事件：妙可蓝多公布2023年上半年业绩。2023年上半年，公司实现营业总收入20.66亿元，同比-20.35%；实现归母净利润2857元，同比-78.36%；实现扣非归母净利润276万元，同比-97.62%。其中，23Q2公司实现营业总收入10.43亿元，同比-20.24%；实现归母净利润436万元，同比-92.54%；实现扣非归母净利润-311万元，同比-106.61%。
点评：
消费复苏偏弱，奶酪消费下降。分产品看，23Q2，公司奶酪、液态奶和乳制品贸易分别录得收入8.34亿元、8191万元和1.23亿元，同比-16.64%、-12.23%和-41.74%。受消费复苏偏弱影响，尽管公司奶酪呈现环比复苏态势，但同比仍有下降。上半年看，公司奶酪、液态奶和乳制品贸易分别完成收入16.45亿元、1.63亿元和2.52亿元，同比-19.45%、-10.22%和-31.02%。奶酪业务中，上半年即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列分别实现收入10.75亿元、1.74亿元和3.96亿元，同比-24.20%、-38.69%和+16.41%。尽管收入端有所下降，但公司奶酪业务上半年仍稳居市场第一。
Q2销售费用率同比提升，净利润表现欠佳。毛利率端看，Q2公司毛利率为33.31%，同比-0.55pct，环比+0.62pct，毛利率表现稳定。费用端看，Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为27.02%、5.70%、1.20%和0.64%，同比分别+5.04pct、-0.55pct、+0.38pct和+1.66pct。尽管销售费用绝对值有所下降，但收入下降使得销售费用率仍然同比提升，叠加利息费用的同比提升，使得净利润表现欠佳。
经营持续提升，精耕细作奶酪行业。产品端看，公司坚持产品引领，上半年推出有机奶酪、慕斯奶酪杯、哈路密煎烤奶酪、澳醇稀奶油、马迭尔联名款雪糕和多款常温奶酪新品，实现产品端不断创新。品牌端看，公司在梯媒、电视和移动互联网等多种平台上投放广告，持续实现消费者心智占位，夯实第一品牌位置。渠道端看，公司在线下、线上和餐饮工业端持续推进，截至上半年，共有经销商5016家，覆盖约80万个零售终端，餐饮工业全国范围内有400余家经销商。产能端看，公司非公开发行募投项目稳步推进，建成后将形成四城五厂的产能布局，产能优势进一步扩大。
盈利预测与投资评级：基本面或已触底，静待业绩复苏。公司上半年收入端受消费复苏偏弱的影响，利润端受原材料价格同比提升、锁汇收益减少和利息费用同比增加的影响，基本面或已触底。展望下半年，消费仍在逐步复苏，待公司高价原材料逐步消耗完毕后，公司业绩有望逐步迎来复苏。根据公司本季度的业绩表现及乳制品行业当前的市场状况，我们预计公司2023-2025年EPS为0.27/0.56/0.90元，分别对应2023-2025年67X/33X/20XPE，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券朱宇昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.68亿，根据现价换算的预测PE为35.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为20.35。